当段永平运转买入英伟达

段永平运转买英伟达了，今天：“尽管没填塞看懂，但准备sell put少许NVDA，英伟达其实是个很可以的公司”

旧年段老诚还后台评述过我们一篇著作，挑了个小装假，那天是option到期日导致的英伟达大跌。段老诚应该在不息不雅察英伟达，但有计划的焦点似乎皆在苹果和腾讯。

今天运转买入，意味着什么？意味着英伟达到了新阶段。

1. 岁首于今，尤其是中国DS开源激活的生态隆盛，鼓舞算力结构以超预期的速率，从探员切换到推理。而算力开支的属性，也从研发性参预，转机到筹办性参预。而筹办比较研发的最大特质，是与业务的不息增长挂钩、相关性更强。说白了，算力参预的可不息性更强了。这关系到：这个买卖，最终是否是个稳固赚现款流的好买卖。

（另一个角度，英伟达10-K露馅了前几大平直客户，三个11-12%收入占比，客户统一度也在漫步化）

2. 最大的争议或叙事，是硬件切愚弄。如若试图从段老诚的视角看，果敢类比一下，手机也从早期的硬件切到了头昏目眩且隆盛的愚弄生态，但到今天苹果依然是公共最大的公司（3.6T）。愚弄价值在延迟不一定代表硬件价值在镌汰，因为统共蛋糕在延迟。参考昔日蓄意平台的发展经由，愚弄和硬件应该在相互牵引，螺旋飞腾，共同上前。有可能价值占比上，愚弄着实晋升，但除了蛋糕合座变大，硬件的竞争时势尤其是profit share可能远好于愚弄（愚弄八成率比硬件愈加fragmented碎屑化，但苹果拿走了手机行业90%利润）。就好比到今天，即便GB200 delay、被地缘力量主导的独到的中国阛阓，NV其实依然莫得看到一个像样的敌手。

今天事迹会上责罚层络续嘲讽ASIC：“ASIC design activity doesn't always translate into deployment” ASIC经常只见开案，罕有规模部署。确乎昔日ASIC一波接一波的“周期性炒作”，试验即是：CSP阻滞历久在作祟，但躯壳最终很淳厚。

再比如，DS开源4天（我们之前著作基本皆预判了），能看到DS“相配依赖N卡”，因为关于专注于探员的DeepSeek来说N卡即是最节俭本事和资源的器用，没空去搞适配、陪跑陪练其他算力卡。另一方面，推理上国产完了了0到1，但真确的出产部署环境，最终比拼的是价钱和ROI，N卡哪怕是4090皆能体现出极高的性价比。

固然，类比苹果的最大争议可能是，CUDA是否具有苹果ios相通的生态壁垒和品牌心智（to C vs to B），以及能否从赚硬件走向赚软件利润。这些可能皆是边走边看，现时无法填塞狡赖or确信。

念念说的是，现时阛阓作风、资金选拔万般性、叙事等等，从旧年的基建infra扩散到愚弄，但NV的独到生态地位和试验价值占比，其实不见得被镌汰。

3. 真算账，NV现时价钱对应2026年20倍PE，M7内部险些最低廉。而低估值的背后反应的是现时持仓拥堵进程、对买卖历久可不息性的争议、短期的万般Noise杂音扰动。而这些，可能适值对上了历久价值投资者的胃口。因为可以Look through短期、锚定一个历久的点（但这个点要尽头尽头塌实）、用历久去捡短期的低廉（对，sell put即是接你们这帮HF的筹码）

4. 终末呢，试图从历久视角再去同理下，若何用最“懒”的神情络续参与AI。其实同期骄傲历久确信性不变、又能随从AI隆盛线性增长的选拔未几：模子层照旧运转被DS开源搅混了，愚弄层在模子莫得稳固之前其实是不好把抓的。我们之前说过屡次，反而是腾讯、苹果这种稳稳主理住的超等进口，随时可以邻接AI发张开释的愚弄价值。而算力层的需求是极其确信的，竞争时势一直有叙事上的争议但事实最终一直是NV。除此以外，还有哪些可以保证在畴昔5-10年维度不会在高速发展经由中颠下车？苹果、腾讯、英伟达，可能关于历久投资者来说，即是参与AI最确信的选拔。

固然了，终末可能多补充少许，最近中国的所谓“科技自信”和好意思国“科技祛魅”，试验上是昔日3年全寰球包括我们我方，皆低估了我方的工程师红利、更正力。而好意思国的金溶解和制造业空腹化是其络续引颈公共更正的隐患（硅谷工程师东说念主均炒股、机器东说念主电动车供应链严重依赖中国）。尤其是每当一个行业过了0到1，运转1-10，中间依靠的是广泛工程化，这关联词中国上风。而地因缘割反而强制性给中国企业划出一派独占阛阓。上述可能亦然畴昔NV和统共AI价值分拨的广阔变量。但这个问题现时似乎没谜底，我们沿途边走边看。

开始：信息平权，原文标题：《当段永平运转买入英伟达》

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