商场担忧过度？华尔街：英伟达护城河坚固，Blackwell供需弥留，AI和加快磋磨脱手可握续增长

本周英伟达CEO黄仁勋在CES发表重磅主题演讲，股市投资者却不伤风。黄仁勋话语后首个交曩昔，周二英伟达股价不涨反跌，收跌超6%，创四个月来最差单日阐扬。投资者合计，黄仁勋演讲净是“花活”没干货，认为现在商场极为温雅的英伟达数据中心业务，英伟达本次CES莫得提供任何更新进展。

然则华尔街认为，商场可能担忧过度了。当地时间1月7日，分析师们参加了英伟达在CES时间举办的问答会议，之后集体发布陈诉，抒发对英伟达畴昔的看好。

英伟达CEO黄仁勋和CFO Colette Kress主握了本次分析师问答形貌，并恢复了分析师的各式疑问。转头重点如下：

英伟达重磅推出AI超等磋磨机Project Digits，一款面向开发东谈主员的AI职责站（访佛于迷你DGX），给与了最新的GB10 Grace Blackwell超等芯片。

英伟达强调，加快磋磨是畴昔的发展标的，暗示其商用GPU处分决策的平台上风是相对于ASIC的主要竞争上风。

英伟达仍处于增长的早期阶段。机器学习是畴昔的发展标的，这将导致加快磋磨取代通用磋磨。因此，简短1万亿好意思元的通用磋磨装置基础将在畴昔几年内需要升级。

管制层瞻望，2025年第一季度，Blackwell系列芯片的收入将超出此前“数十亿好意思元”的预期，同期，Hopper和Blackwell系列家具的吞并收入也将在该季度扬弃增长。

供应链蔓延更多是由需乞降供应的失衡及系统复杂性激发，而非单纯的供应问题。尽管如斯，Blackwell系列系统的研发和分娩仍十足按规划鼓动。

瑞银认为Digits家具为英伟达在AI规模进一步清闲其护城河提供了又一个道路。该机构瞻望，2025财年收入将达到1332亿好意思元，并对英伟达2025财年第四季度和2026财年第一季度的事迹握乐不雅作风，瞻望Blackwell本季度出货量约为140亿好意思元。

花旗认为，英伟达增长具有可握续性，源于四个趋势：传统磋磨商场转向加快磋磨、AI成为新的磋磨层、AI工场的需求以及AI赋能企业分娩力。

摩根大通瞻望英伟达数据中心收入将握续增长至2025年，受益于Blackwell家具的产能擢升和商场需求。尽管Blackwell分娩按规划进行，但2025年后商场供需关系可能仍然弥留。

瑞银看好英伟达：商场担忧过度了，AI护城河清闲，2025财年收入增长至1332亿好意思元

英伟达重申，当其Blackwell磋磨托盘输送给原始拓荒制造商（OEM）和原始运筹帷幄制造商（ODM）合作伙伴时，会证据收入。

固然部分ODM合作伙伴因金钱欠债表限制无法收受大批库存，但瑞银认为，大型超大限制客户可能提供过渡性融资，以搪塞NVL72等机架SKU的蔓延。

“因此，商场对2025财年第四季度（1月）和2026财年第一季度（4月）事迹可能出现‘空窗期’或‘小幅超预期’的担忧是过度的。”

瑞银仍然荒谬看好英伟达2025财年第四季度的事迹，瞻望本季度Blackwell的出货量约为140亿好意思元，并对2026财年第一季度的事迹指导握乐不雅作风。

英伟达还在CES时间发布了DIGITS，这英伟达首个推出的台式电脑家具，给与了最新的GB10 Grace Blackwell超等芯片，集成基于Arm架构的CPU和GPU，可提供高达1 petaflop（每秒施行一千万亿次浮点运算）的AI运算性能。瑞银认为，这次发布略显或然。固然瞻望该家具自己不会带来权贵的收入增长，但其计策兴致兴致在于进一步清闲英伟达在AI规模的护城河。

针对商用GPU和定制专用集成电路（ASIC）之间的均衡，英伟达最初指出，这偶合标明加快磋磨是畴昔的发展标的。具体而言，英伟达强调其商用GPU处分决策所带来的平台上风，这是其相对于ASIC的主要竞争上风。公司进一步指出，东谈主工智能将成为国度基础纪律的一部分，加快磋磨是畴昔的趋势。

英伟达强调，现时的AI发展仍处于荒谬早期阶段，加快磋磨将舒缓取代通用磋磨。畴昔几年，众人约1万亿好意思元的通用磋磨装置基础需要升级。

瑞银守护英伟达的办法价为185好意思元，现时公司盘后价为138好意思元，较办法价有32%的增值空间。瞻望2025财年收入1332.43亿好意思元，息税前利润为887.92亿好意思元，净收益为758.14亿好意思元，每股收益摊薄后为3.05好意思元，远高于2024财年的1.30好意思元。

花旗：守护英伟达“买入”评级，聚焦短期数据中心增长与永远AI脱手后劲

花旗暗示，对英伟达守护“买入”评级，办法价为175好意思元，较现时股价有24.9%的涨幅后劲，瞻望股价总薪金率为24.9%。主要原理包括短期数据中心收入增长前程和永远增长的可握续性。

管制层瞻望Blackwell系列芯片在2025年1季度的阐扬将超出此前“数十亿好意思元”的收入指导。此外，“Hopper”和“Blackwell”系列家具的吞并收入也将在该季度扬弃增长。

花旗暗示，英伟达认为其增长具有可握续性，并诠释了脱手增长的四大趋势：

传统磋磨商场的尾部效应：英伟达认为，跟着越来越多的职责负载转向加快磋磨，公司将无间受益于价值2万亿好意思元的传统磋磨商场。AI当作新的磋磨层：AI不仅增强现存用具，还成为新的磋磨基础纪律。AI工场的需求：AI处事的存在将需要大批的成本支拨用于缔造“AI工场”，这将利好英伟达。AI赋能企业分娩力：AI代理（如数字化职工）将推动企业恶果。

英伟达暗示，在搪塞供应链蔓延方面得到进展，与主要供应商的关系有所改善，同期也与新供应商合作。公司强调，蔓延更多是由需乞降供应的失衡及系统复杂性激发，而非单纯的供应问题。尽管如斯，“Blackwell”系列系统仍十足按规划鼓动。

英伟达管制层指出，对于GPU与ASIC的究诘标明，加快磋磨已成为新的发展标的。他们认为其GPU决策在限制上优于ASIC，并但愿打造一个通用磋磨平台，以搪塞下一个AI诈欺波澜。此外，国度级AI基础纪律缔造也需要英伟达的处分决策，而ASIC无法称心这一需求。

自动驾驶需要大批数据处理和模子检会，英伟达认为，扫数电动车公司皆需要配备AV平台，而其处分决策恰是这一规模的中枢。边际AI和机器东谈主时刻是另两个进军的AI诈欺规模。

英伟达看到了检会方面的契机，这是一个高大的数据中心思遇。机器东谈主规模的企业靠近的问题是短少数据，因此英伟达在英伟达 Omniverse中提供了一个数据生成平台。公司还但愿通过模拟来推动行业发展，管制层认为这是其最具上风的规模。

花旗对英伟达的办法价为175好意思元，基于2025财年的每股收益估算，赐与约35倍市盈率。这一倍数接近其一年的历史均值，但低于三年和五年的均值。

摩根大通：AI与加快磋磨脱手英伟达万亿商场机遇，办法价上调至170好意思元

摩根大通的连络团队瞻望，畴昔十年及更长时间内，对东谈主工智能和加快磋磨的支拨将保握强盛。英伟达在数据中心规模的收入增长瞻望将握续到2025年，主要收获于新一代Blackwell家具的产能擢升以及强盛的商场需求。

永远来看，英伟达将通过占据价值1万亿好意思元的数据中心基础纪律商场的更大份额，扬弃权贵收入增长。这一趋势受到加快磋磨转型及AI处分决策需求高潮的脱手。

摩根大通暗示，Blackwell干系家具的分娩按规划进行，瞻望将援助2025年的收入增长。但参预2025年后，商场的供需关系仍可能保握弥留，极端是在先进封装时刻、先进内存、收罗拓荒等规模。

为处分供应链挑战，英伟达团队正在与供应链合作伙伴雅致谐和，舒逐渐解瓶颈问题。举例，GB200和Ultra家具线瞻望将在2025年晚些时候扬弃产能增多。

检会模子的复杂性、新的膨胀定律以及测试时间磋磨的需求，瞻望将无间推动对GPU磋磨才智的永远需求。摩根大通指出，跟着推理和永远想考在AI推理诈欺中的份额增多，测试时间的磋磨变得至关进军。

英伟达的处分决策在系统集成性、软件堆栈、生态系统以及易用性方面具有权贵上风。这种全面的系统处分决策使其在性能上优于定制ASIC处分决策。摩根大通瞻望，企业、垂直商场以及主权客户将无间疼爱英伟达的时刻。

代理AI被认为是英伟达企业客户需求增长的要津驱能源。为了加快代理AI的诈欺，英伟达推出了针对特定业务场景的Blueprints处分决策，举例呼唤中心、诓骗检测和风险管制。陈诉臆度，这一规模将对企业和垂直客户收入的增长产生积极推动作用。

在2025年CES展会上，英伟达推出了下一代Blackwell GeForce RTX 50系列家具，其性能较上一代擢升约2倍。同期，英伟达还发布了专注于AI式样的微型超等磋磨机Project Digits。摩根大通暗示，这些举措展示了英伟达在高端游戏及AI PC规模的强势地位，并为其从高端游戏商场膨胀到阔绰商场提供了良机。

摩根大通对英伟达的评级为“增握”，办法价为170好意思元。

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